Ngửa Thì Tôi Thắng, Sấp Thì Tôi Chẳng Thiệt Bao Nhiêu

Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng tìm hiểu về cuốn Nghệ Thuật Đầu Tư Dhandho, tác phẩm do Mohnish Pabrai – người được mệnh danh là “Warren Buffett đời thứ hai” – chắp bút.

Dhandho (phát âm dhun – doe) là một phương pháp kinh doanh, đầu tư của người Patel – một cộng đồng nhỏ ở bang Gujarat, Ấn Độ. Phương pháp này tập trung vào việc giảm thiểu rủi ro đồng thời tối đa hóa lợi nhuận. Bằng việc áp dụng Dhandho vào ngành nhà nghỉ ở Hoa Kỳ, cộng đồng người Patel với 3 triệu người (chiếm khoảng 1% dân số Hoa Kỳ) đang sở hữu hơn 40 tỷ đô la tài sản nhà nghỉ ở Mỹ.

Cùng tôi phân tích ví dụ về Ông bố người Patel (Papa Patel) được Mohnish Pabrai đưa ra nhằm giúp bạn đọc hiểu rõ về Dhandho:

• Dự án: Nhà nghỉ 20 phòng.
• Chi phí ban đầu: Những năm 1970 ngành nhà nghỉ của Mỹ đang suy thoái, nên nhà nghỉ này bị ngân hàng rao bán ở mức giá rất rẻ với giá 50.000 đô la, Papa Patel thanh toán trước 5.000 đô la, còn lại vay ngân hàng với lãi suất 10% – 12% một năm.
• Chi phí vận hành hàng năm: 5.000 đô la trả lãi ngân hàng, 10.000 đô la chi phí bảo trì, 5.000 đô la chi phí sinh hoạt của cả gia đình do nghỉ làm để quản lý nhà nghỉ. Tổng chi phí khoảng 20.000 đô la + 5.000 đô la ban đầu + trả gốc ngân hàng.
• Lợi thế cạnh tranh: Nhà nghỉ của Ông bố người Patel do tự gia đình quản lý từ A – Z nên có chi phí thấp, tạo điều kiện để giá thuê thấp hơn so với đối thủ.
• Kịch bản:
  • Kịch bản 1: Mỗi khách trả 12 -13 đô la một ngày và lượng lưu trú trung bình 50 – 60% => Tạo ra 50.000 đô la một năm, trừ chi phí và thuế còn 15.000 đô la.
  • Kịch bản 2: Nền kinh tế rơi vào suy thoái, khách lưu trú ít, doanh thu chỉ đủ trả chi phí và thuế, thậm chí âm. Papa Patel có khả năng đàm phán lại với ngân hàng để hoãn việc thanh toán gốc và lãi trong vài tháng hoặc cho đến khi kinh doanh cải thiện.
  • Kịch bản 3: Nền kinh tế Mỹ khủng hoảng, dự án kinh doanh nhà nghỉ của Papa Patel xuống dốc hoàn toàn, mất khả năng thanh toán, ngân hàng siết nợ lấy lại nhà nghỉ, mất 5.000 đô la vốn ban đầu. 2 vợ chồng chuyển sang đi làm để duy trì cuộc sống và chờ cơ hội khác.

=> Có thể thấy với kịch bản tồi tệ nhất thì Papa Patel mất 5.000 đô la. Còn nếu kịch bản 1 xảy ra thì nhà nghỉ 20 phòng này đem lại mức lợi nhuận hàng năm lên tới 300 – 400% (15.000 – 20.000 đô la) trên vốn đầu tư. Đúng chuẩn Dhandho: “Ngửa thì tôi thắng, sấp thì tôi chẳng thiệt bao nhiêu“.

Ngoài ra, còn nhiều ví dụ về các doanh nhân, nhà đầu tư có suy nghĩ như một doanh nhân, nhà đầu tư Dhandho thực thụ bạn có thể xem thêm trong Nghệ Thuật Đầu Tư Dhandho.

Vậy thì, Dhandho có những nguyên tắc nào?

1. Tích cực mua doanh nghiệp đang hoạt động. Thay vì khởi nghiệp doanh nhân Dhandho tập vào các doanh nghiệp đang tồn tại, với mô hình kinh doanh rõ ràng, và hoạt động đủ lâu để có thể phân tích.
2. Mua doanh nghiệp đơn giản trong lĩnh vực có tốc độ biến đổi siêu thấp. Tập trung vào các lĩnh vực đơn giản, dễ hiểu, đặc biệt là các lĩnh vực thiết yếu trong cuộc sống hàng ngày với tốc độ biến đổi chậm. Việc đầu tư vào các doanh nghiệp đơn giản giúp nhà đầu tư có thể dễ dàng đưa ra những giả định thận trọng về dòng tiền trong tương lai để xác định giá trị nội tại.
3. Mua doanh nghiệp rệu rã trong lĩnh vực rệu rã. Thời điểm tốt nhất để mua doanh nghiệp là khi triển vọng tương lai gần ảm đạm, công ty bị ghét bỏ. Trong trường hợp này nhà đầu tư có cơ hội mua tài sản với mức chiết khấu khổng lồ so với giá trị nội tại.
4. Mua các doanh nghiệp với lợi thế cạnh tranh dài hạn – con hào kinh tế. Nhà đầu tư có thể hưởng lợi lớn khi sở hữu các công ty có con hào kinh tế rộng và bền vững. Ngăn đối thủ tham gia ngành hoặc cướp thị phần, đem lại doanh thu và lợi nhuận ổn định trong dài hạn.
5. Đặt cược lớn khi tỷ lệ cược có lợi thế nghiêng về phía bạn. Đầu tư cũng giống như đánh bạc. Tất cả quy về tỷ lệ cược. Dò tìm những cơ hội bị định giá sai và cược lớn khi tỷ lệ cược áp đảo nghiêng về phía bạn chính là tấm vé đưa đến sự giàu có.
6. Tập trung vào chênh lệch. Không chỉ là chênh lệch giữa giá cả và giá trị nội tại, có thể là chênh lệch về giá cả dịch vụ giá cao hay giá thấp, vùng cung cấp dịch vụ chỉ một bang hay cả nước,… Việc tìm kiếm và nắm được các khoản chênh lệch này giúp nhà đầu tư kiếm lợi nhuận. Và tất nhiên là các khoản chênh lệch rồi cũng biến mất, điều quan trọng là nó có tồn tại đủ lâu để nhà đầu tư kiếm lợi nhuận hay không?
7. Mua doanh nghiệp với chiết khấu lớn so với giá trị nội tại – biên an toàn. Chiết khấu với giá trị nội tại của doanh nghiệp càng lớn thì rủi ro của nhà đầu tư càng nhỏ và lợi nhuận thu được thì càng lớn. Đúng chuẩn Dhandho “Ngửa thì tôi thắng, sấp thì tôi chẳng thiệt bao nhiêu.”
8. Tìm kiếm doanh nghiệp rủi ro thấp, bất định cao. Những doanh nhân Dhandho thường đầu tư vào các doanh nghiệp có rủi ro thấp và độ bất định cao. Có nghĩa là rất nhiều khả năng có thể xảy ra từ tích cực đến tiêu cực, và các doanh nhân dự trù các khả năng này để tính toán giảm thiểu rủi ro.
9. Làm kẻ bắt trước dễ dàng hơn người sáng tạo. Đổi mới là cuộc chơi mạo hiểm, trong khi việc nâng cấp và mở rộng quy mô mang lại ít rủi ro hơn nhưng lợi nhuận khá tuyệt vời.

Sau khi cùng tôi tìm hiểu về 9 nguyên tắc Dhandho, bạn có thể thấy được một nguyên lý xuyên suốt của Dhandho đó là “Rủi ro thấp, lợi nhuận cao“. Để có thể xem thêm các ví dụ chi tiết khác về cách Mohnish Pabrai áp dụng Dhandho trong thị trường chứng khoán bạn hãy tham khảo trong cuốn Nghệ Thuật Đầu Tư Dhandho.

Cảm ơn bạn đã đọc đến đây. Chúc bạn có thể lĩnh hội được những kiến thức quý giá phục vụ hành trình đầu tư của bạn. Xin chân thành cảm ơn.